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新兴市场国家内部资本市场有效性的影响因素

作者:admin 来源:未知 发布时间:2017-12-05 22:03
文章描述:有实证研究的结果否认内部资本市场在新兴市场国家经济发展中的作用。Lins和Servaes(2002)研究了1995年7个新兴市场国家和地区(包括中国香港特别行政区、印度、印度尼西亚、马来西亚

有实证研究的结果否认内部资本市场在新兴市场国家经济发展中的作用。Lins和Servaes(2002)研究了1995年7个新兴市场国家和地区(包括中国香港特别行政区、印度、印度尼西亚、马来西亚、新加坡、韩国、泰国)的1195家上市公司,发现在发展中国家,内部资本市场未必给多元化企业创造价值;发展中国家的多元化企业同样也存在显著的折价现象,而且外部资本市场越是落后,折价程度越高;股权集中程度越高,多元化折价越明显,并认为这是由于在多元化企业的组织机构中,大股东侵占小股东利益而损害了公司价值。

Claessensetal.(2003)研究了1992—1998年东亚一些国家和地区(包括中国香港特别行政区、韩国、印度尼西亚、马来西亚、日本、菲律宾、中国台湾地区、新加坡、泰国)

的3000家上市公司,发现内部资本市场在正常时期和危机时期发挥着不同的作用。他们发现,在亚洲金融危机之前的平稳发展时期(1992—1996年),多元化企业集团内的内部资本市场表现出较高的效率,而在危机期间(1997—1998年),这些多元化企业集团表现极差。

Sung(2001)和Leeetal.(2005)在考察金融危机之前的韩国企业集团时发现了企业集团中的交叉补贴现象———“隧道效应”,即控制性股东利用其在内部资本市场的剩余控制权,在成员企业间转移资本,而这些投资更多地流向了业绩较差的成员企业,造成了资源的浪费,降低了企业利润,影响了整个集团的企业价值。

另外也有一些学者关注新兴市场国家内部资本市场有效性的影响因素。Khanna和Palepu(2000)基于1993—1996年印度1309家上市公司(其中655家隶属于某一企业集团)的研究发现印度多元化企业集团的业绩表现不同于美国,总体上,隶属于集团的上司公司的业绩比非隶属于集团的上司公司好,他们认为这是因为印度外部产品市场、劳动力市场和资本市场不健全的情况下多元化企业集团的内部要素市场表现出来的相对高效率。Samphantharak(2003)基于1993—1996年泰国907家上市公司研究了企业集团的不同特征对资本配置效率的影响,发现大股东的控制权与所有权、集团中成员企业的数目及中介机构有助于提高内部资本市场的效率,保护小股东的公司法不利于提高内部资本市场的配置效率。